Macroeconomic analysis and forecasting: An empirical investigation

Resumen

Esta tesis analiza temas de especial relevancia para los responsables de política económica a raíz de la crisis financiera. En un primer paso, el enfoque se centra en la estimación de la holgura o brecha de producción de la economía en función de la acumulación de distintos desequilibrios macroeconómicos. El análisis presenta un enfoque novedoso centrado en la especificación del modelo y no en la selección previa del método de estimación. Los métodos multivariantes, junto con el filtro de Kalman, se consideran una opción de modelización apta que consigue un compromiso adecuado entre criterios difíciles de conjugar a priori; ajuste estadístico, fundamentación económica y replicabilidad de los resultados. El enfoque se ilustra con una aplicación para la economía española, seleccionando el mejor modelo entre combinaciones bivariantes del Producto Interior Bruto y 52 variables de acompañamiento. En un segundo paso, esta disertación evalúa la capacidad predictiva fuera de muestra de modelos estructurales y no estructurales utilizando datos de frecuencia trimestral correspondientes a los últimos 37 años para siete agregados macroeconómicos: PIB, consumo privado, inversión privada, empleo, deflactor del PIB, salarios reales y tipo de interés nominal. La capacidad predictiva se evalúa mediante un procedimiento recursivo a través de cuatro dimensiones diferentes: una dimensión temporal (de uno a ocho trimestres), una dimensión contextual (período de crecimiento suave y fase de recesión), una dimensión específica del país (resultados para España, zona euro y Estados Unidos) y una dimensión específica del modelo (comparación de modelos estructurales de equilibrio general con los modelos de referencia tradicionales, como los Vectores autorregresivos o VAR y los VAR Bayesianos). Finalmente, el tercer paso tiene como objetivo calibrar la importancia relativa de los canales de transmisión internacional de las perturbaciones económicas. Con el fin de medir de manera óptima la fuerza relativa de las interconexiones existentes entre países, el análisis circunscribe primero la transmisión de los choques a tres canales relevantes; flujos comerciales, exposiciones bancarias y contagio a través de la percepción de los agentes (reflejada en el co-movimiento de los rendimientos de los bonos soberanos). A continuación, se obtiene el esquema de ponderación óptimo dentro de un modelo VAR Global (GVAR), minimizando el error de predicción del PIB a corto plazo del modelo. Una vez que se calibran los pesos relativos óptimos de los canales, se utilizan conjuntamente con los flujos bilaterales para construir un indicador ponderado que refleje el potencial de efectos desbordamiento o spillover entre países. Dependiendo del país de referencia, este indicador arroja el potencial de desbordamiento interno (qué países son relativamente más importantes para una economía específica y en qué medida) así como el externo (qué países son más dependientes de la evolución de una economía seleccionada).